中國發展信用經濟必須慎之又慎

　　國家金融與發展實驗室理事長李揚在博鰲亞洲論壇上明確指出，中國現在杠杆率已經得到有效控制，2018年在“非常強的政策指引下會有進一步下降”。但是，中國居民儲蓄存款增長率首次表現為負數，“這是一個非常危險的信號”。如果中國居民成為負債部門，那麼，中國經濟發展一定會出現問題。

　　證券時報發表中南財經政法大學教授喬新生文章表示，這是中國金融專家對中國金融領域存在問題發出的警報。中國經濟和西方國家經濟有所不同，中國經濟是儲蓄經濟，居民的負債率很低，絕大多數居民擁有存款，而地方政府和企業的負債率相對較高。由於國家嚴格控制企業和地方政府的負債規模，保護居民的存款，因此，中國經濟風險始終控制在安全的區間。

　　但是，如果居民存款大幅度減少，居民為了購買不動產或者股票而大肆舉債，那麼，中國經濟就會出現空心化現象。換句話說，地方政府難以及時從銀行獲得貸款，企業無法從銀行獲得貸款。為了解決經濟發展中出現的資金短缺問題，政府一定會實行寬鬆的貨幣政策，而這樣一來，必然會引發通貨膨脹。

　　文章認為，為了維護中國經濟體制，確保中國經濟體系不會因為居民負債率過高而出現系統性的風險，政府必須採取切實有效的措施，增加居民的存款，而不是鼓勵居民將資金從銀行取出，用於投資不動產或者購買股票。

　　當前在中國經濟學界存在許多似是而非的觀點。一些學者認為，同樣是大學畢業生，之所以有的大學畢業生成為富豪，而有些大學畢業生成為打工者，就是因為他們的金融觀念不同。如果大學畢業生敢於貸款購買不動產或者投資理財，那麼，他們就可以利用資本市場獲取更多的財產性收入；如果大學畢業生只是滿足於將自己的收入存入銀行，由於銀行存款利率相對較低，在某些時期銀行存款利率低於通貨膨脹，結果導致銀行存款非但沒有增加反而相對減少。只有鼓勵大學畢業生從事金融理財活動，才能提高他們的財產性收入，才能搞活中國的經濟，才能使中國市場經濟活躍起來。

　　這種觀點值得商榷。如果所有的大學畢業生將自己的存款從銀行取出，進入資本市場投資，那麼，必然會導致資本市場價格上漲，必然會出現泡沫現象。中央政府之所以採取一系列宏觀調控措施降低系統性金融風險，就是要防止中國資本市場出現過度投機現象。中央政府之所以採取切實有效的措施對中國房地產市場實施宏觀調控，就是要防止房地產成為投資產品而不是消費產品。

　　投資房地產的確能獲得巨額收益，這一點已經被中國房地產市場發展歷史所證明。但是，這樣的經濟發展模式不可持續。當大量資金轉化為鋼筋水泥，矗立在城市街頭的時候，帶來的不是經濟的快速發展，而是資金的沉澱。

　　中央政府把降低金融風險作為經濟工作三大任務之一，就是已經看到中國經濟發展中出現的問題，擔心大量資金進入中國不動產業，使中國的經濟步日本之後塵。中國政府應當通過大幅度提高存款利率等方式，鼓勵居民將資金存入商業銀行，由商業銀行按照謹慎穩健的原則發放貸款，促進中國工業和農業的發展。

　　文章認為，直接投資對中國經濟發展具有重要作用。但是，中國在發展資本市場過程中，必須看到資本市場對傳統經濟的負面影響。如果借鑒西方發達市場經濟國家特別是美國資本市場的發展經驗，促進中國資本市場快速發展，而沒有看到金融經濟對傳統經濟的腐蝕作用，為了提高金融服務業在國民經濟中所占的比重，而大力發展金融服務業，那麼，最終必然會導致大量資金在資本市場流動，企業的資金使用成本非但不會下降反而會大幅度提高。

　　中國應當循序漸進地發展信用經濟，努力維持傳統的儲蓄經濟。如果在新舊經濟轉換的過程中處理不當，那麼，有可能會引發大規模的金融危機。中央政府採取的一系列宏觀調控措施正在發揮積極的作用，相信金融監管部門一定會加強監管，確保中國金融市場不會發生系統性風險。